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今天保险股为啥跌这么多,【招商非银】保险已跌出防御价值,财险更具反弹爆发力

发布日期:2020-04-25 19:04:30 来源: 编辑: 阅读: 332
今天保险股为啥跌这么多,【招商非银】保险已跌出防御价值,财险更具反弹爆发力




保险方面,2-3月受制于疫情正面冲击,保险股资产、负债两端预期过度谨慎,保险指数年初以来在WIND二级行业中跌幅超20%,排行倒数第一。但实际上,保单销售比想象中要好:以平安为例,三期叠加(疫情、改革、保19)背景下,个人业务2月新单保费68亿,单月同比下滑29%。草根调研反馈,同业情况短期甚至略好于平安。同时疫情教育大家都要买保险。新冠肺炎国家明确费用兜底,体现我国制度优势,但网传美国仅一次核酸检测就要花上万人民币,何况感染后的治疗费用、住院费用等“天价开销”才是大头。结合国常会审议通过的《商业险发展意见》,明确健康险“6年3倍”。不难理解未来呈现“供需两旺”局面。并且保险代理人制度目前看来具有吸纳就业的属性,过往两年呈现新兴就业分流保代的情况,但当前保险行业正在变成在经济景气度下行背景下少数吸纳就业的行业之一,草根调研新人招募好于预期。而在资产端方面,投资收益呈现波动局面,但至少不会像某行业呈现季度亏损吧?参考过去十年最差局面,2012年表现最差的公司总投资收益率仍接近3%,较盈亏平衡点2.5%仍有一定空间。我们做了一系列假设和敏感性测试,在疫情逐步缓解,二季度复工复产、下半年满产销售的背景下,各家公司2020年NBV增速均在-10%以内(较原预期降低10个百分点左右)。考虑EV构成,疫情导致的短期销售压力对EV的拖累在1个百分点之内,EV还能保持15%左右同比增长。保险是一门古老的生意,商业模式清晰、永续属性明显,且目前中国市场仍显著优于国际其他市场,仍是外资惦记的香饽饽,所以大可不必恐慌式抛售。目前看来,疫情叠加恐慌造成的冲击相对间接,且下半年如果看到新单保费回暖、利率出现边际拐点、政策驰援,均会构成股价大幅反转的催化,切莫在此时丢掉筹码!


另外,从“疫情影响最小”的视角出发,我们发现财险行业呈现需求刚性特征:根据平安2月报,公司1-2月产险同比增长3%。1-2月累计车险同比下1-2月非车同比大增17%。以2月压力测试数据对比,新车销售同比下滑80%,而平安车险同比下滑仅15%。然而H股中国财险近4个月下跌达到40%,估值仅0.7X PB,价值与价格显著背离,建议积极关注。




风险提示:市场大幅波动、交投活跃度低迷、行业政策推进不达预期、保费增长不及预期。


一、市场活跃度:环比略有上升


二、场内杠杆:保持相对平稳


三、市场收益率:处于震荡区间


四、业绩:同比依旧大幅提升


五、估值:处于底部中枢




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